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酱油产品占比超50%中报业绩承压 加加食品“三扩
时间: 2021-09-10 09:51 浏览次数:
【酱油产品占比50%以上。中期报告的业绩面临压力。粮食三扩战略能否打破?】佳佳食品集团有限公司(002650。SZ;;8月27日发布的中期业绩报告显示,公司上半年利润约1908万元,同比下

【酱油产品占比50%以上。中期报告的业绩面临压力。粮食“三扩”战略能否打破?】佳佳食品集团有限公司(002650。SZ;;8月27日发布的中期业绩报告显示,公司上半年利润约1908万元,同比下降约82%。事实上,今年7月,我刚刚走出控股股东违规担保的疑惑,摘下了“st”的帽子。今年7月7日以来,股价达到8元/股左右的高位,之后一路震荡下行,截至9月2日收盘为4.74元/股。

加加食品集团有限公司(002650。SZ;;8月27日发布的中期业绩报告显示,公司上半年利润约1908万元,同比下降约82%。事实上,今年7月,我刚刚走出控股股东违规担保的疑惑,摘下了“st”的帽子。今年7月7日以来,股价达到8元/股左右的高位,之后一路震荡下行,截至9月2日收盘为4.74元/股。

但是,如果观察公司近三年的业绩,其基本面没有大问题。2018年至2020年,公司净利润和营业收入连年增长。2018年净利润约1.2亿元,2020年接近1.8亿元。营收从不到18亿元增长到近21亿元。

很多投资者都急于想知道佳佳食品此次股价下跌是否只是暂时的周期性调整,公司的经营状况能否支撑其股价再次上涨并“收复失地”,公司未来的利润会有哪些新的增长点?

事实上,不仅是佳佳食品的主要调味品,同轨其他公司的股价也不同程度受挫。

数据显示,今年上半年,千和威实业净利润同比下滑约58%,股价已从今年8月中旬的25元/股附近滑落至目前的16元/股左右;中聚高科技股份有限公司的股价从去年8月份的82元/股左右一路波动到现在的30元/股左右。虽然海天叶巍上半年净利润同比增长3%左右,但股价表现并不是很乐观,从年初的168元/股左右跌至90元/股。

嘉食品成立于1996年,2012年1月在深交所上市,被誉为“中国酱油第一股”。公司自成立以来,一直致力于酱油的研发、生产和销售,是国内酱油行业具有全国品牌影响力的企业之一。

目前公司形成了两大品牌,一个是“佳佳”,主要以调味品为主,包括酱油、蚝油、料酒和陈醋,另一个是“中国餐”,包括花生油、茶籽油等产品。截至今年上半年,各种调味品的销售收入占总收入的80%。

虽然公司产品种类繁多,但酱油依然扮演着重要角色,它不仅是公司创业之初成名的拳头产品,也是目前营收最高的产品。上半年,公司酱油产品收入约4亿元,约占总收入的51%,较去年底约49%的比例继续小幅上升。食用植物油约占28%,而味精、醋等其他产品的营收仍处于个位数。

然而,值得注意的是,对酱油产品的依赖并不是佳佳食品独有的。目前国内调味品领域基本可以分为基础调味品和复合调味品。酱油是一种基本调味品。

公开资料显示,在较为成熟的市场中,复合调味品的比例较高。比如,美国、日本、韩国的复合调味品占比分别约为73%、65%、59%,而中国市场更依赖基础调味品,复合调味品渗透率约为26%。

同行的产品发布也是如此。上半年酱油收入占比约59%,明显高于酱油和蚝油,后两者占比分别约12%和18%。

然而,随着中国调味品市场的不断扩大,复合调味品的市场份额将进一步增加。艾媒咨询数据显示,2020年中国调味品行业市场规模将达到3950亿元,同比增长15.3%。预计2021年市场规模将超过4000亿元,复合调味品仍有较好的增长前景。

从产品策略来看,目前,虽然非酱油类产品占比较小,但佳佳食品已经形成了较为完整的产品矩阵。公司实施“1+1”品牌战略。“佳佳”牌产品包括酱油、蚝油、醋、料酒、鸡精、味精等。,而“中国餐”品牌则包括花生油、茶籽油等。面对未来复合调味品的竞争,佳佳食品已经形成了一定的基础。

对于国内调味品市场,业内有观点认为,调味品领域的格局主要是“小商品、大市场”,如果单一品类的商品能够实现精细化运营,也能形成品牌效益,带来丰厚的回报。比如老干妈立足辣椒酱市场,王守义以十三香为支柱。

如果添加的食品能够在酱油领域不断研发,产品种类得以丰富,也将是未来的一大利润增长点。目前添加食品的酱油产品细分为减盐、原酿、极鲜味、鲜面等,一定程度上可以满足消费者日益多样化的需求。

从目前佳佳食品的研发方向来看,酱油中的减盐酱油值得关注。一方面,减盐酱油能更好地满足消费者的健康需求,但另一方面,产品中盐的减少,对酱油的防腐能力提出了更高的要求。添加食品重在开发更好的乳酸菌和酵母,减少杂菌对酱油品质的影响。

财务数据显示,截至今年上半年,佳佳食品货币资金约3.9亿元,同比下降约36%,研发费用约1465万元,同比下降约27%。或者,上半年,佳佳食品的财务状况制约了R&D..公司2021年的研发力度,下半年仍需观察。

从行业现状来看,直销和分销是两种常见的模式。与经销商代理相比,直销模式可以减少中间多次涨价的问题,可以在一定程度上提高公司的毛利率。直销有两种,即“超市销售”和“线上销售”。

长期以来,佳佳食品主要采用经销商代理模式,经销商销售采用先付货的结算方式。上半年公司分销模式收入约8.3亿元,直销模式收入约980万元,两者相差较大。

公司在半年报中表示:“报告期内,快消品行业市场竞争加剧,社区团购等线上平台对传统行业和传统渠道影响较大。”不少业内人士认为,依托网络的社区团购是食品零售发展的大势所趋。

朱表示,社区团购一定是未来新零售领域的热点之一。中国消费者在整个社区享受到了团购带来的实惠、便捷、安全、高效的服务。有行业分析人士认为,如果厂商积极向线上转型,铺设线上直销渠道,或许可以避免第三方渠道过度侵占利润。

加菜以“三扩”应对渠道变化对业绩的影响,即“扩经销商、扩渠道、扩网点”,加大对社区团购等线上渠道的投入,加强对业务人员的管理和激励。今年上半年,公司直销模式大幅度提升了60%左右,分销模式下降了27%。线上直销毛利率约为45%,较2020年39%的毛利率高出约6%。

下一步需要进一步平衡线下网点的销售费用,以降低成本。上半年,由于一线市场人员投入增加,在整体销售费用下降的同时,公司员工薪酬大幅增长,达到约3979万元,约占销售费用的44%,同比增长约32%。总销售成本约9118万元,同比下降约31%。

对于调味品厂商来说,外卖行业的发展带来了新的机遇。截至2020年底,我国外卖总订单量已达到171亿份,同比增长7.5%,我国外卖市场交易规模将达到8352亿元,同比增长14.8%。

值得一提的是,今年上半年,佳佳食品毛利率约为23%,同比下降约26%。未来,如果公司能够抓住外卖的发展机遇,深度培育KA(重点客户)、餐厅等渠道,将有助于企业控制成本,增加毛利率。

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