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“酱油一哥”姚振华的进阶之路
时间: 2021-08-28 12:09 浏览次数:
姚振华的业务领域总是很大。但对于中聚高科600,872股来说,产量的巨大增加和扩张不仅仅是对标那么简单。 说起姚振华,大家都不陌生,他的名气是从包万之争中崛起的。此后,野蛮

姚振华的业务领域总是很大。但对于中聚高科600,872股来说,产量的巨大增加和扩张不仅仅是对标那么简单。

说起姚振华,大家都不陌生,他的名气是从“包万之争”中崛起的。此后,“野蛮人”和“资本玩家”成为其固有标签。

“一旦大老板看好哪个行业,他就会去做,但又调整不了。”“只要他判断一个行业有前景,就会下大力气布局,希望在短时间内冲进行业前列。一旦发现决策失误,就会迅速自我否定,改变策略。不管你之前投资了多少,破了就破。”在公司眼里,姚振华就是这样一个雷厉风行的人。

虽然姚老板收购万科失败,但他不能否认自己“资本运营大师”的称号。目前,他的宝能系持有超过120家上市公司,其中华侨城、少能000601股、中聚高新、星动力600101股等8家公司上市。

在姚的首都地图中,中聚(600872)是粮食领域的重点布局。作为一名食品工程专业的毕业生和蔬菜销售商,他对这个行业寄予厚望。同时,中聚高新产业“二胎”的发展规划也“毫不含糊”。

然而,中聚高新今年在二级市场的表现却不尽如人意。与白酒、乳制品和休闲食品等许多大型消费股一样,中聚高辛今年的股价可谓惨淡。

从去年9月最高的82.7,一路下跌到近年来最低的33.58,跌幅接近六成。去年有“消费升级”、“行业龙头加持”的光环。今年的股价表现让投资者损失惨重,怨声载道。

今年一季度末,张坤管理的三只基金均出现在公司前十大流通股股东中,合计持有中聚高辛7400.02万股,占其总市值的9.29%。但根据公司披露的最新信息,E基金位列中聚高新第四大股东,持股3400万股。换句话说,张坤在第二季度大幅减持了中聚高新的股份。

资本市场表现不佳虽然有市场原因,但公司面临的压力才是关键。在行业内“内卷化”竞争加剧的背景下,公司进入了一个必须改变的关键时期。于是,姚老板的巨额加薪应运而生。

姚的大手不仅仅是简单的对标行业龙头,而是在日益激烈的红海竞争中不断巩固和扩大自己的能力圈。

7月25日,中聚高新披露的增资方案中,拟募资不超过77.91亿元,预计总投资121.54亿元。其中70亿元用于洋溪美味鲜生产基地300万吨调味品扩建项目,剩余7.91亿元用于补充流动资金。

同时,公告显示,公司平均年营收204.09亿,平均年净利润51.57亿,与2020年营收51.23亿、净利润8.9亿相比,迈出了一大步。

调味品行业300万吨是什么概念?以下是近年来酱油、醋、味精、料酒等主要调味品的生产统计。2019年整体产能仅为1646万吨,300万吨相当于上述类别总和的五分之一以上的增幅。

从公司整体产能来看,推出后,洋溪美味鲜公司原有总产能将达到365万吨,所有工厂产能也将超过470万吨。

与海天叶巍的603,288股相比,公司2020年的现有产能(包括酱油、调味酱和油耗)为351万吨。根据公司“三五”规划,到2024年产能将增加100万吨左右,届时总产能也将达到450万吨。

显然,中聚高新的增加是针对行业龙头海天叶巍的。虽然目前两家公司的产能和营收规模不在同一个数量级,但产能增加投产后,两家公司将并驾齐驱,届时中聚高科将有充足的“筹码”进行竞争。

然而,虽然一切看起来都很美好,但似乎并不是只有姚一个人看好调味品市场。行业内其他竞争对手也进入产能扩张阶段。

调味品作为人们日常生活中的刚需环节,不仅有刚性需求,在毛利率上也有自己的优势。受去年消费升级带动的相关产业龙头“造富”运动的影响,除了海天叶巍、中聚高新外,其他竞争对手何谦叶巍(603,027股)、李锦记等多家区域酱油企业也加入了扩产“分食”行列。

去年11月底,前和威工业宣布扩产,计划在10月19日宣布的扩产项目中再投资6.9亿元,将计划年产能36万吨扩大至60万吨。

包括酱油50万吨,料酒10万吨。项目建设周期也由2年变更为5年,最终将于2024年完工。项目落地后,公司年生产能力将达到110万吨,是目前产能的两倍。

区域酱油企业怡海(漯河)食品有限公司于1919年7月宣布扩建年产40万吨调味品项目,其中一期25万吨已建成,二期正在建设中。浙江江新叶巍宣布19年扩产调味品30万吨,其中酱油10万吨,醋12万吨。

四川天威食品有603,317股。去年11月宣布计划投资4.15亿元。预计明年7月新增火锅底料产能5万吨,川菜调味料10万吨;上海老字号上海宝鼎今年年初宣布投资2.6亿元扩大调味品生产规模,预计明年8月完工。

同时,食用油龙头龙鱼6月在投资者互动平台表示,将根据市场情况扩大酱油生产。这是继2015年泰州启动设计产能13万吨高端酱油生产项目后,公司第二次拟扩产。

去年8月,食品巨头卡夫亨氏宣布旗下品牌洋溪酱油生产基地正式投产。项目投资约7亿元,主要生产风味极其鲜嫩的系列酱油。预计基地年生产能力20万吨。

与此同时,国外咖啡巨头雀巢旗下的泰泰乐品牌也宣布将业务范围从鸡精业务拓展到更多调味品,到2023年营收将达到100亿。

显然,包括行业龙头在内的所有大中型调味品企业都在扩产的路上。据不完全统计,2021年初整个调味品行业的计划产能已经超过300万吨。

相比于固定产能大幅增加能否消化的不确定性,未来“双百”目标规划更为现实。2019年,中聚高新提出了“五年双百”的发展目标,即到2023年营收突破100亿,年产销突破百万。因此,按2020年当期营收51.23亿计算,三年内营收翻了一番,复合年增长率为25%。

但即使营收增长25%对管理者来说仍然是一个考验,即使公司积极扩大生产来解决产能问题。

虽然姚老板在资本运作上长袖善舞,但打法激进。但就中聚高科的增加来看,真的不是“当头一棒”,行业的“二胎”也进入了发展的关键时刻,前面有狙击手,后面有追兵。如果没有及时找到业务拓展方向,增加利润弹性,二哥的位置就没有保障。

实现“双百目标”并不容易。近年来,公司营收增速长期低于15%。2018年以来,增速呈下降趋势,去年甚至跌破10%。回顾海天叶巍,营业收入增速一直在15%以上,一季度甚至收于21.65%。两者的对比一目了然。

从净利润增速来看,今年一季度两者差距直接拉大,海天味业增速较去年呈上升趋势。相比之下,中聚高新的增速直接创下了近六年来的新低。财务报告显示,美味生鲜公司实现净利润1.88亿元,同比下降8.97%,主要原因是原材料成本上升,营销费用增加。

2021年,在经营成本普遍上升的情况下,与行业领先的经营指标相比,中聚高新也开始在竞争中表现出疲态。近五年来,高踞新科技净利润增长率一直保持在15%以上,甚至一度超过海天叶巍。但2018年后,营收和净利润增速开始下滑。尤其是面对今年的运营成本压力,公司的增长开始面临瓶颈。

因此,公司引入的定增扩产是公司面对2018年以来净利润下滑的新挑战。

与白酒相比,调味品行业在生产技术和品牌上没有很强的壁垒,但更依赖渠道。因此,“一超多强多混战”的现状非常明显。如果你粗心大意,你可能会面临市场份额稀释的风险。

此外,行业外的巨头,如龙鱼、鲁花、卡夫亨氏、雀巢等。,开始增加自己的布局。对于龙鱼这样的食用油企业来说,其产品毛利率不高,核心产品只有十几个点。面对调味品龙头平均35%以上的毛利率,这些非行业巨头能不动心吗?

资本追逐利润从来没有任何规则。可以预见,随着未来几家巨头的产能陆续投产,行业内的价格战有望一展身手。

确切地说,价格战已经打响,这一枪是由领先的海地人叶巍打响的。过去调味品的涨价有一个涨价周期,主要是因为对冲了不断增加的制造成本。特点是平均三年涨价一次,由海天发起,其他企业跟随。

但这一次,三年周期节点已经到来,今年伴随着上游原材料的大幅上涨。整个行业的生产成本都在上涨,但龙头却选择了沉默,坚持不涨价。至于不涨价的原因,官方的说法是会加强管理,提高运营效率,从而吸收成本上涨带来的弊端。

其实这也是领导者的一种竞争策略。就是利用品牌和渠道的优势,进一步占领成本控制薄弱、没有优势品牌的本土中小企业的市场份额,不断巩固和提升自身在行业困境中的地位。可以说,在不断卷起的调味品行业,海天味业的领先优势得到了充分发挥。

从竞争格局来看,海天占据天时地利,不慌不忙。真正焦虑的是二三线产业和一些区域品牌,比如中聚高新。

不管300万吨产能能否被市场消化,有一点是肯定的。即使300万吨产能无法消化,也体现了公司进一步扩张,努力寻找新的利润增长点,继续保持快速增长的信心和决心。

虽然将市场份额集中在龙头位置是行业未来发展的大势所趋,但从行业的发展前景来看,“二胎”在行业中的生活也不会太差。像茅台600519)、五粮液000858)和泸州老窖股份有限公司000568)在白酒行业的股份);鸭脖行业的独特味道,周黑鸭黄尚黄002695股);华润啤酒、重庆啤酒(600,132股)、青岛啤酒(600,600股)等。

所以,对于中聚高新来说,还是有机会的,首先是在横向业务拓展上。为了实现与海天的差异化竞争,中聚高新优先选择了在餐饮和食品加工渠道中占比较小的尚超零售渠道。2020年公司零售渠道占比75%,其他餐饮渠道占比仅25%,相比海天/李锦记60%/70%的营收,仍有很大的挖掘潜力。

公司主要布局区域中,东部和南部地区公司占比63%,在内蒙古、华北、河南等北部地区覆盖仍较弱,中西部地区覆盖仍有待提升。

同时,截至2020年底,公司经销商数量已超过1400家,全国地级市发展率为89%,区县市场累计发展率为51%;但海天叶巍已经实现地级市全覆盖,18年区县发展率达到90%,经销商数量超过7000家。因此,与行业龙头相比,中聚高新未来在区县下沉市场的空间拓展仍可期待。

但是,无论如何打开餐饮市场还是下沉市场,都有一个问题。如何有效控制公司的销售费用?

餐饮和食品加工市场不同于超市零售市场,厂家和厨师的优势更大。要想打开它的销路,就必须继续加强对自己品牌的推广,必要时出台优惠政策,抢占厨师资源;下沉市场也是如此,面临区域调味品企业和龙头企业的竞争,销售费用的大幅增加在所难免。

与龙头企业的销售费用相比,还有很大的优化空间。今年一季度有上升趋势,从去年的19.8%上升到21.61%,同期海天仅为8.19%。

对于目前行业二胎的发展困境,即使姚老板再次充满信心,如果他未来想要顺利消化巨大的产能,重现过去高增长的道路依然是不平坦的。

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